2018年上半年，全球经济遇到的风险和困难逐步增多，主要经济体增长放缓、通胀上升，紧缩货币政策周期开启，与此同时，贸易保护主义正在抬头。整体来看，2018年上半年全球经济形势较2017年有所弱化，我国面临的外部环境不利因素增多。

　　上半年，我国经济形势整体保持稳健，经济增长、通胀和就业较为平稳，稳杠杆等供给侧改革扎实推进。上半年GDP增速达到了6.8%，与去年全年持平，但名义GDP增速略有下降；最终消费的贡献率达到历史新高，中国经济转型显著，正在从以前的投资大国转向消费大国；通胀水平整体较为平稳，处于可控的区间。但是，2018年下半年外部不利因素增多，国内整体货币和信用环境紧缩等，将可能使我国经济面临的困难和挑战增多。

　　美国经济保持平稳运行 货币政策紧缩周期

　　2018年二季度美国经济增长态势较为平稳，美联储保持了渐进加息的态势。受到美国紧缩货币政策的影响，全球资金从新兴市场国家向美国流动的态势较为显著，造成美国资本市场进一步繁荣和新兴市场国家资本市场波动。美国推行的贸易保护主义使得地区间的贸易摩擦升级，干扰了全球经济的复苏态势，不利于经济形势和金融市场的稳定。中美贸易争端的本质是“守成国家”和“新兴国家”之间的对抗，是旧全球秩序与新全球秩序之间的矛盾。

　　回顾以前，2018年一季度美国经济增速略微回落，但并不改稳步回暖的趋势。具体数据，2018年一季度美国实际GDP年化季调环比终值为2.0%，较前一季度下降0.9个百分点。其中，美国的私人消费部分贡献了0.6个百分点，私人投资和企业投资贡献了1.22个百分点，净出口拖累了0.04个百分点，美国政府支出贡献了0.22个百分点。我们认为，美国一季度经济减速属于正常的季节性波动，很多时候受到节假日和天气情况的影响。美国经济在强劲的劳动力市场和减税政策推动下，预计2018年二季度经济增长将显著提升。

　　从最新的公布数据来看，2018年二季度美国经济总体稳健，生产端和消费端的数据都显示出经济的韧性。从生产端来看，美国的各项指标继续扩张。6月美国ISM制造业PMI为60.2%，连续22个月高于荣枯线。6月密歇根消费者信心指数回升至98.2，保持比较平稳的态势。同时，美国进出口增速保持稳定，5月美国出口季调同比增长11.7%，较上月上升1.79个百分点。进口季调同比增长8.29%，较上月上升0.3个百分点。

　　美国通胀率上升趋势显现，支撑美联储进一步加息。美国6月CPI同比上涨2.9%，比上月上升0.1个百分点，环比上升0.1%。美国核心CPI同比上涨2.3%，比上月上升0.1个百分点，环比上升0.2%。强劲的劳动力市场，加上高企的能源价格，使得美国2018年下半年的通胀压力进一步显现。

　　美国劳动力市场持续改善、企业设备投资持续回暖，以及房地产市场的持续回升使得美国经济的韧性较强。我们预计美国经济在2018年下半年依旧保持温和复苏的态势。但是，由于全球贸易争端四起，美联储紧缩货币政策效用逐步显现，我们认为下半年美国经济的加速度可能放缓。劳动力市场的劳动参与率水平、薪资增速和失业率水平均处于历史低位，且改善的空间有限，我们认为美国通胀率水平将缓慢上升，美联储持续紧缩货币政策的步伐不变。

　　欧洲复苏乏力 新兴市场风险累积

　　欧洲2018年二季度经济复苏动能可能持续减弱。从生产端的指标来看，生产端扩张趋势放缓，欧元区4-6月制造业PMI分别为56.2、55.5、54.9，而且2018年以来持续下滑，6月制造业PMI创过去18个月以来最低水平。服务业PMI分别为54.7、53.8、55.2，在2018年以来持续下滑的情况下，虽然有所反弹，但数据依然低于一季度水平。

　　日本经济缓慢复苏，货币政策维持宽松，紧缩步伐缓慢。2018年二季度，在持续宽松的财政政策和货币政策支撑下，日本经济景气度提升，我们的观测模型显示二季度实际GDP增速将有所回升，但消费通胀仍低迷。

　　新兴市场国家的表现参差不齐，部分国家承受资金流出的压力，金融市场出现波动。2018年上半年，新兴经济体经济复苏遭遇挑战，一方面随着石油等大宗商品价格走高，贸易保护主义抬头；另一方面强势美元导致部分国家金融市场持续动荡，汇率贬值，资本外流。部分国家由于外汇储备的不足，短期国际投机资本的过度参与，使得在美联储紧缩货币政策期间，短期资金存在外流的风险。据我们监测的国别金融市场资金流动数据，我们发现自2018年二季度开始，资金持续从新兴市场国家流入发达国家，特别是美国。短期资金流动，使得部分新兴市场国家的金融风险加剧，全球经济也增加了脆弱性。

　　综上所述，2018年第二季度，全球经济遇到的风险和困难逐步增多，主要经济体增长放缓、通胀上升，紧缩货币政策周期开启。美国对全球的贸易保护主义正在抬头，频繁对中国、欧盟等国家和地区发起贸易争端，扰乱了正常的国际贸易秩序。从经济短周期的角度，美国经济增长较为平稳，同时保持了渐进加息的态势，资金从新兴市场国家向美国流动的态势较为显著。风险的一面，我们应该看到美国推行的贸易保护主义使得地区间的贸易摩擦升级，干扰了全球经济的复苏态势，不利于经济形势和金融市场的稳定。同时，欧洲经济基本面较为疲弱，经济复苏的动能减缓，虽然“脱欧”等政治风波已经缓和，但货币政策紧缩的速度较为迟缓。日本经济增长较为平稳，景气度有所提升，货币宽松延缓。新兴市场经济体，特别是外部融资较多，外汇储备脆弱的经济体上半年波动较大，风险集聚较多。因此，整体来看，2018年上半年全球经济形势较2017年有所弱化，我国面临的外部环境不利因素增多。

　　近日，农业板块多家上市公司发布的半年度业绩预告纷纷预增。Wind数据显示，截至7月20日，94家农业上市公司中已有57家披露预告。经记者梳理，其中28家上市公司预告类型为增长，占已公布半年度业绩预告的公司数量比例达49.12%，整个板块业绩出现大面积飘红。

　　具体而言，天山生物、百洋股份、华英农业、圣农发展、罗牛山、国联水产、仙坛股份、大康农业、大禹节水、量子生物、佩蒂股份、道道全等12家公司业绩预告的增长类型为预增，预告净利润增幅前三的分别是天山生物，增幅为709.69%至739.45%；百洋股份，增幅为220%至270%；华英农业，增幅为196.44%至226.08%。

　　而西王食品、晨光生物、海大集团、瑞普生物、保龄宝及中牧股份等公司半年度业绩预告的增长类型为略增。其中，保龄宝预告增幅为50%，海大集团为45%，西王食品为38%。

　　分子行业来看，预告业绩增长的子行业主要分布在畜禽养殖行业和农产品加工行业，占所有预告业绩增长公司的比例分别为28.6%和25%。

　　“影响农副产品行业景气度的因素较为复杂。”生意社农产品分析师李文旭在接受上证报记者采访时表示，从生猪行业角度看，由于周期性因素，生猪价格上半年开始触底反弹，下半年行情也整体向好，但不排除疫情、补栏以及养殖户跟风养殖等不确定因素的影响。

　　数据显示，近段时间生猪价格已由底部反弹至成本价以上。据博亚和讯监测，7月23日全国外三元生猪均价为12.81元/公斤，较上周五上涨0.41元/公斤；仔猪均价为23.85元/公斤，较上周五上涨0.03元/公斤。

　　此外，据中国养鸡网数据，今年春节停苗结束后，1月18日主产区商品代肉鸡苗价格为1.85元/羽，而7月24日的最新数据显示，主产区商品肉鸡苗均价为3.13元/羽，半年涨幅近70%。

　　截至7月中旬，祖代种鸡总存栏量已降至2013年以来的新低，父母代种鸡存栏量下降只会迟到不会缺席。随着旺季鸡价快速上涨，部分地区商品鸡苗报价已涨至4元/羽，而毛鸡供给短缺也拉动价格不断向上突破，山东毛鸡成交价达4.3元/羽。

　　业内人士预计，7月份中下旬，随着需求量增加，鸡苗价格有望持续上涨，三季度将进入旺季，从而带动相关公司效益向好，业绩进一步兑现。

　　民和股份此前半年度业绩预告修正公告，修正前为预计2018年1至6月归母净利润为500万元至1500万元，修正后的这一数字为1500万元至2000万元。业绩预告修正的原因是二季度公司主营产品商品代鸡苗销售价格良好，超出原先预计。

　　至于农产品方面，据李文旭介绍，以玉米、水稻为例，排除国家收储、地方政策等影响因素，季节因素对农产品的影响也较大。10月、11月之前，玉米、水稻以优质优价售出。10月、11月之后，玉米、水稻开始大面积上市，市场供应增加，价格可能会松动。

　　在前期金融去杠杆持续引发信用收缩及信用风险持续抬升背景下，上周市场有关“央行采取MLF增量投放鼓励贷款和信用债投资”的消息，为长时间表现萎靡的信用债市场带来显著提振。与此同时，上周末资管新规细则、理财新规征求意见稿落地，进一步减轻了投资者对于去杠杆、严监管可能持续偏紧的担忧。

　　昨天市场上有几条消息引起笔者注意：

　　一是中央结算公司数据显示，截至2018年6月底，境外机构持有9152.57亿元中国国债,连续17个月维持升势，较2017年6月底更是翻了一倍；

　　7月23日，中国期货业协会主办的期货公司高管人员培训班在北京举行，中国证监会副主席方星海出席开班仪式并讲话。方星海表示，下一步将抓紧恢复股指期货常态化交易，满足境内外投资者股票市场风险管理需求，研究推出金融期货期权，丰富国债期货品种，继续推动商业银行参与国债期货交易等工作。

　　西部证券：

　　虽然政策面持续释放积极信号，流动性预期得到边际改善，但市场在反弹过程中量能仍显不足，同时创业板指再度逼近前期跳空缺口。预计短线市场上涨空间有限，创业板指大概率将在1600点上方持续窄幅震荡。

　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，国内货币与金融监管政策的先行调整提振市场情绪，人民币贬值幅度或趋于收敛，但政策对冲之下，经济与政策的不确定性依然较高。建议考虑保持中性配置，结构配置建议考虑以金融、科技为主，周期或有交易性机会，建议考虑下调消费配置。

　　有着“风向标”意义的期权市场，近期掀起波澜。7月20日，50***期权成交量激增，创历史新高。机构人士指出，期权成交激增，表明市场做多力量被激发，市场悲观情绪逐渐释放。不过，整体持仓量不增反降，可见获利盘出场较多，做多资金还是留有一份谨慎。

　　结构性去杠杆稳步推进（经济形势年中看）

　　年中回眸，去杠杆也有好消息。

　　去年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓。2017年杠杆率增幅比2012—2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。今年一季度杠杆率增幅比去年同期收窄1.1个百分点。去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段。

　　国家统计局发布的数据显示，2018年上半年我国GDP总量418961亿元，同比增长6.8%；其中二季度同比增长6.7%，增速比一季度放缓0.1个百分点，连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。

　　人力资源和社会保障部举行发布会，通报上半年我国就业，社保相关情况。其中，上半年，我国就业状况总体平稳，稳中有进，走势良好。

　　2018年以来，特别是近一个多月，受国内国际多重因素影响，包括A股市场在内的主要金融资产市场短期出现较大幅度的波动，重创投资者信心。当前的市场表现，在一定程度上反映了投资者对于中国经济转型难度和经济前景过于悲观的预期。应当看到，当前宏观和微观端出现的一些问题，是中国经济从规模扩张向质量提升的过程中所必然要面对的。实际上，中国经济仍然具有很强的韧性，中长期看，A股市场正走在结构优化、估值合理的道路上，应当对其发展抱有信心，审时度势继续推进市场化改革。